THEO VAN GOGH HINTERGRUND ODER WARUM DER  WELTKRIEG VORBEREITET WERDEN SOLL ! Obwohl sich das Wachstum in den letzten Jahren verlangsamt hat, wird China in den kommenden Jahren wahrscheinlich doppelt so schnell expandieren wie die Vereinigten Staaten.

China ist weiter auf dem Vormarsch

Unterschätzen Sie die zweitgrößte Volkswirtschaft der Welt nicht

Von Nicholas R. Lardy FOREIGN AFFAIRS USA 2. April 2024

Mehr als zwei Jahrzehnte lang beeindruckte und alarmierte Chinas phänomenale Wirtschaftsleistung einen Großteil der Welt, einschließlich der Vereinigten Staaten, seines wichtigsten Handelspartners. Doch seit 2019 lässt Chinas schleppendes Wachstum viele Beobachter zu dem Schluss kommen, dass China seinen Höhepunkt als Wirtschaftsmacht bereits überschritten hat. Präsident Joe Biden sagte dies in seiner Rede zur Lage der Nation im März: “Seit Jahren höre ich viele meiner republikanischen und demokratischen Freunde sagen, dass China auf dem Vormarsch ist und Amerika zurückfällt. Sie haben es verkehrt herum verstanden.”

Diejenigen, die bezweifeln, dass sich Chinas Aufstieg fortsetzen wird, verweisen auf die schwachen Haushaltsausgaben des Landes, seine sinkenden privaten Investitionen und seine tief verwurzelte Deflation. Anstatt die Vereinigten Staaten zu überholen, so argumentieren sie, würde China wahrscheinlich in eine lange Rezession eintreten, vielleicht sogar in ein verlorenes Jahrzehnt.

Doch dieser abschätzige Blick auf das Land unterschätzt die Widerstandsfähigkeit seiner Wirtschaft.

Ja, China sieht sich mit mehreren gut dokumentierten Gegenwinden konfrontiert, darunter ein Einbruch des Immobilienmarktes, von den Vereinigten Staaten verhängte Beschränkungen des Zugangs zu einigen fortschrittlichen Technologien und eine schrumpfende Bevölkerung im erwerbsfähigen Alter. Aber China überwand noch größere Herausforderungen, als es Ende der 1970er Jahre den Weg der wirtschaftlichen Reformen einschlug. Obwohl sich das Wachstum in den letzten Jahren verlangsamt hat, wird China in den kommenden Jahren wahrscheinlich doppelt so schnell expandieren wie die Vereinigten Staaten.

FALSCHES LESEN DER DATEN

Mehrere Missverständnisse untermauern den Pessimismus über Chinas wirtschaftliches Potenzial. Nehmen wir das weit verbreitete Missverständnis, dass der Fortschritt der chinesischen Wirtschaft bei der Konvergenz mit der Größe der US-Wirtschaft ins Stocken geraten ist. Zwar ist Chinas BIP von 2021 bis 2023 von 76 Prozent des US-BIP auf 67 Prozent gesunken. Wahr ist aber auch, dass Chinas BIP bis 2023 um 20 Prozent höher war als 2019, am Vorabend der globalen Pandemie, während das der Vereinigten Staaten nur 8 Prozent größer war.

Dieses scheinbare Paradoxon lässt sich durch zwei Faktoren erklären. Erstens war die Inflation in China in den letzten Jahren niedriger als in den Vereinigten Staaten. Im vergangenen Jahr wuchs Chinas nominales BIP um 4,6 Prozent und damit weniger als die 5,2 Prozent, die das BIP real gewachsen ist. Im Gegensatz dazu wuchs das nominale BIP der USA im Jahr 2023 aufgrund der hohen Inflation um 6,3 Prozent, während das reale BIP nur um 2,5 Prozent wuchs.

Darüber hinaus hat die US-Notenbank die Zinssätze seit März 2022 um mehr als fünf Prozentpunkte von 0,25 Prozent auf 5,5 Prozent angehoben, was auf Dollar lautende Vermögenswerte für globale Anleger attraktiver macht und den Wert des Dollars im Vergleich zu alternativen Währungen erhöht. Unterdessen senkte die chinesische Zentralbank ihren Leitzins von 3,70 Prozent auf 3,45 Prozent. Die wachsende Kluft zwischen den chinesischen und den US-amerikanischen Zinssätzen machte den großen Zufluss von ausländischem Kapital nach China rückgängig und drückte schließlich den Wert des Renminbi gegenüber dem Dollar um zehn Prozent. Die Umrechnung eines kleineren nominalen BIP in Dollar bei einem geschwächten Wechselkurs führt zu einem Wertverlust des chinesischen BIP, gemessen in Dollar im Verhältnis zum US-BIP.

Aber diese beiden Faktoren sind wahrscheinlich vorübergehend. Die US-Zinssätze sinken nun im Vergleich zu den Zinssätzen in China, was den Anreiz für Anleger verringert, Renminbi in auf Dollar lautende Vermögenswerte umzuwandeln. Infolgedessen hat die Abwertung der chinesischen Währung begonnen, sich umzukehren. Der Internationale Währungsfonds prognostiziert, dass die chinesischen Preise in diesem Jahr steigen werden, was Chinas BIP in Renminbi ankurbeln würde. Das nominale BIP, gemessen in US-Dollar, wird sich in diesem Jahr mit ziemlicher Sicherheit wieder dem der Vereinigten Staaten annähern und es wahrscheinlich in etwa einem Jahrzehnt übertreffen.

Ein zweiter Irrglaube ist, dass das Haushaltseinkommen, die Ausgaben und das Verbrauchervertrauen in China schwach sind. Die Daten stützen diese Ansicht nicht. Im vergangenen Jahr stieg das reale Pro-Kopf-Einkommen um 6 Prozent, mehr als doppelt so hoch wie im Jahr 2022, als sich das Land im Lockdown befand, und der Pro-Kopf-Verbrauch kletterte um neun Prozent. Wenn das Verbrauchervertrauen schwach wäre, würden die Haushalte ihren Konsum drosseln und stattdessen ihre Ersparnisse aufbauen. Doch die chinesischen Haushalte haben im vergangenen Jahr genau das Gegenteil getan: Der Konsum wuchs stärker als das Einkommen, was nur möglich ist, wenn die Haushalte den Anteil ihres Einkommens, der in die Ersparnisse fließt, reduzieren.

China wird wahrscheinlich weiterhin etwa ein Drittel zum weltweiten Wirtschaftswachstum beitragen und gleichzeitig seinen wirtschaftlichen Fußabdruck vergrößern.

Ein dritter Irrglaube ist, dass sich die Preisdeflation in China verfestigt hat und das Land auf Rezessionskurs gebracht hat. Ja, die Verbraucherpreise stiegen im vergangenen Jahr nur um 0,2 Prozent, was die Befürchtung aufkommen ließ, dass die Haushalte in Erwartung noch niedrigerer Preise ihren Konsum drosseln würden – und damit die Nachfrage verringern und das Wachstum verlangsamen würden. Dies ist nicht geschehen, weil die Kernverbraucherpreise (also die Preise für Waren und Dienstleistungen neben Nahrungsmitteln und Energie) sogar um 0,7 Prozent gestiegen sind.

Die Preise für Werkzeuge und Rohstoffe, die für die Herstellung anderer Güter verwendet werden, sind im Jahr 2023 gesunken, was auf den weltweiten Preisverfall bei Energie und anderen international gehandelten Rohstoffen sowie auf die relativ schwache Nachfrage in China nach einigen Industriegütern zurückzuführen ist, was den Anreiz für Unternehmen, in den Ausbau ihrer Produktionskapazitäten zu investieren, untergraben könnte. Anstatt Geld in ihre Unternehmen zu pumpen, so die Überlegung, würden die Unternehmen ihre sinkenden Gewinne zur Schuldentilgung verwenden. Aber auch hier trat genau das Gegenteil ein: Die chinesischen Konzerne erhöhten ihre Kreditaufnahme, sowohl in absoluten Zahlen als auch im Verhältnis zum BIP. Und die Investitionen in Fertigung, Bergbau, Versorgungsunternehmen und Dienstleistungen stiegen. Eine Rezession ist nicht in Sicht.

Ein weiteres Missverständnis betrifft das Potenzial für einen Zusammenbruch der Immobilieninvestitionen. Diese Befürchtungen sind nicht ganz unangebracht; Gestützt werden sie durch Daten zu den Baubeginnen, der Zahl der neuen Gebäude, mit deren Bau begonnen wurde, die im Jahr 2023 nur halb so hoch war wie im Jahr 2021. Aber man muss sich den Kontext ansehen. Im gleichen Zeitraum von zwei Jahren sanken die Immobilieninvestitionen nur um 20 Prozent, da die Bauträger einen größeren Anteil dieser Ausgaben für die Fertigstellung von Wohnungsbauprojekten aufwendeten, die sie in früheren Jahren begonnen hatten. Die Fertigstellungen stiegen im Jahr 2023 auf 7,8 Milliarden Quadratmeter und übertrafen damit zum ersten Mal die Baubeginne. Es war hilfreich, dass die Regierungspolitik die Banken ermutigte, Kredite speziell für Wohnungsbauprojekte zu vergeben, die kurz vor der Fertigstellung standen. Eine generelle Lockerung dieser Beschränkungen bei Bankkrediten an Bauträger hätte die Immobilienschwemme verschärft.

Schließlich gibt es den Irrglauben, dass chinesische Unternehmer entmutigt sind und ihr Geld außer Landes bringen. Zweifellos hat das harte Durchgreifen der Regierung, das Ende 2020 gegen große private Unternehmen, insbesondere Alibaba, begann, die Sache nicht verbessert. Vom Beginn der Wirtschaftsreformen im Jahr 1978 bis Mitte der 2010er Jahre wuchsen die privaten Investitionen in China schneller als die Investitionen staatlicher Unternehmen. Im Jahr 2014 machten private Investitionen fast 60 Prozent aller Investitionen aus – gegenüber praktisch null Prozent im Jahr 1978. Da private Investitionen im Allgemeinen produktiver sind als die von Staatsunternehmen, war ihr wachsender Anteil an den Gesamtinvestitionen entscheidend für das rasche Wachstum Chinas in diesem Zeitraum. Dieser Trend kehrte sich nach 2014 um, als Xi Jinping, der gerade die oberste Führungsposition übernommen hatte, aggressiv Ressourcen in den Staatssektor umleitete. Die Verlangsamung war zunächst bescheiden, aber bis 2023 machten die privaten Investitionen nur noch 50 Prozent der Gesamtinvestitionen aus. Xi hatte das Vertrauen der Anleger untergraben; Die Unternehmer sahen in der Regierung keinen verlässlichen Verwalter der Wirtschaft mehr. Solange Xi an der Macht ist, so ein gängiges Argument, werden sich Unternehmer weiterhin mit Investitionen in China zurückhalten und sich stattdessen dafür entscheiden, ihren Reichtum aus dem Land zu schleusen.

Aber auch hier wird der Pessimismus nicht durch die Daten gestützt. Erstens ist der Rückgang des privaten Anteils an den Gesamtinvestitionen nach 2014 fast vollständig auf eine Korrektur des Immobilienmarktes zurückzuführen, der von privaten Unternehmen dominiert wird. Ohne Immobilien sind die privaten Investitionen im Jahr 2023 um fast zehn Prozent gestiegen. Obwohl einige prominente chinesische Unternehmer das Land verlassen haben, sind mehr als 30 Millionen private Unternehmen geblieben und investieren weiterhin. Darüber hinaus stieg die Zahl der Familienunternehmen, die nicht offiziell als Unternehmen eingestuft werden, im Jahr 2023 um 23 Millionen auf insgesamt 124 Millionen Unternehmen mit rund 300 Millionen Beschäftigten.

ECHTE HERAUSFORDERUNGEN VOR UNS

Obwohl China mit vielen Problemen zu kämpfen hat, einschließlich derer, die sich aus Xis Bemühungen ergeben, eine größere Kontrolle über die Wirtschaft auszuüben, dient es niemandem, diese Probleme zu übertreiben. Es könnte sogar zu Selbstzufriedenheit angesichts der sehr realen Herausforderungen führen, die China für den Westen darstellt.

Das gilt insbesondere für die Vereinigten Staaten. China wird wahrscheinlich weiterhin etwa ein Drittel zum weltweiten Wirtschaftswachstum beitragen und gleichzeitig seinen wirtschaftlichen Fußabdruck vergrößern, insbesondere in Asien. Wenn die politischen Entscheidungsträger in den USA dies unterschätzen, werden sie wahrscheinlich ihre eigene Fähigkeit überschätzen, die Vertiefung der wirtschaftlichen und sicherheitspolitischen Beziehungen zu den asiatischen Partnern aufrechtzuerhalten.